美国关税豁免对中国出口行业的影响

2018年中美贸易摩擦之后，美国依据301条款对中国加征 3 轮关税，而301条款 将在生效 4 年后自动到期。5 月 3 日，美国贸易办公室宣布对中国加征关税的两项行动分别将于 7 月 6 日、8 月 23 日到期（分别对应 2018 年 340 亿美元商品、160 亿美元关税加征）；而第二轮 2000 亿美元商品关税加征、第三轮 1200 亿美元关税加征分别将于今年 9 月、明年 9 月到期。

目前看，首批 500 亿美元商品加征关税到期后，存在取消或者部分取消的可能性。主因有二：

1：美国国内通过取消加征关税抑制通胀上升的意愿增加。5 月 2 日，美国贸易代表戴琪表示美国政府将采取一切政策手段以抑制物价飙升；在此之前，美国总统国家安全事务副助理达利普·辛格、财政部长耶伦也都表示，取消对中国输美商品加征的关税、以帮助抑制物价上涨是值得考虑的。 5 月 10日拜登在华盛顿向全国发表讲话时表示，白宫正在审视前总统特朗普执政期间实施的惩罚措施，这些措施提高了从尿布到服装和家具的所有商品的价格，他还说，白宫有可能选择完全取消上述措施。拜登说：我们正在考虑什么会产生最积极的影响。他补充说，是否要取消关税正在讨论中。

2：从首批 500 亿美元商品清单看，主要涉及机械设备、家用电器、电气设备等行业，恰好也是美国对中国依赖度较高的行业，此前已进行多次关税豁免。

如果取消加征关税，利好哪些行业？

基于关税清单、关税加征节奏、上市公司对美营收依赖度等 3 大视角，我们测算发现：若全部取消或部分取消关税，纺织服装、轻工制造（包括家具灯具、玩具）、家电、机械设备等可能相对受益。

视角 1：已实施的关税清单

从覆盖范围上看：每次加征关税，美国贸易保护办公室（USTR）都会公布精确到 HS 10 位码的商品清单，从而可以大致测算出各类商品加征关税的覆盖情况。具体看，按照 HS 一级分类，加征关税覆盖范围最广的是农产品、矿产品、毛皮制品、武器弹药、食品饮料、交通运输设备等，加征关税的覆盖范围均超过 95%，如果中美关系缓和并逐步取消对华加征的关税，这些产品相关的行业可能首先受益。而加征关税覆盖范围较低的主要是鞋帽等日用品、机电产品、杂项制品、化工产品等，加征关税覆盖范围都在 70% 以下。

从结果上看：如果对应申万一级行业，关税加征后（特别是 2000亿美元和 1200亿美元）， 美国自中国进口金额降幅最大的是机械设备（-46.2%）、食品饮料（-43.9%）、采掘 （-43.3%）、建材（-34.6%）、纺织服装（-29.3%）；如果对应申万二级行业，降幅最大的主要是其他采掘（-60.7%）、种植业（-54.7%）、服装家纺（-49.7%）、工业金属（-46.2%）、 农产品加工（-44.0%）等，如果后续取消或部分取消加征关税，上述行业可能相对受益。

视角 2：前期加征关税节奏

回顾美国过去 3 轮加征关税，可以大致判断美国对中国加征关税的线索：一是是否会影响美国居民的日常生活；二是是否拥有除中国以外的进口替代市场；三是是否能够达到压制中国制造业升级的目的。体现到加关税的过程就是：首先对电气设备、机械设备等 机电产品加征关税（既不影响居民生活，又能达到压制中国制造业的目的），其次逐渐扩展到工业原材料、生活用品（可能影响居民生活）等。

具体来看：第一轮 340 亿美元主要集中机械设备（48.9%）、电气设备（30.1%）、光学照相设备（13.5%）等；160 亿美元主要集中在电气设备（54.2%）、塑料制品（16.4%）、 机械设备（14.8%）、钢铁制品（6.5%）、交运设备（4.3%）；第二轮 2000 亿美元主要集中在电气设备（24.0%）、机械设备（19.0%）、家具灯具（15.4%）、汽车（6.0%）、 钢铁制品（4.0%）等；第三轮 1200 亿美元主要集中在电气设备（19.7%）、机械设备 （12.9%）、针织服装及衣着（12.5%）、非针织服装及衣着（12.4%）、鞋靴（7.6%）、 其他衣着（5.4%）、玩具（4.7%）等。

因此，如果取消或部分取消加征关税，节奏应会和加征关税的节奏相反，即：预计首先取消跟居民生活高度相关的服装衣着、家具灯具、玩具等生活用品以及美国从中国进口占比较高的电气设备、机械设备等行业加征的关税，其次可能逐步向其他行业扩展。而且，由于美国国内通胀高企，如果美国希望通过取消已经加征的关税来降低国内通胀，首先取消生活用品相关产品加征关税也是最直接的选择。

视角 3：上市公司对美营收依赖度

按照申万一级行业，上市公司对美营收依赖度最高的是计算机、纺织服装、轻工制造、家电等，对应申万二级行业包括计算机设备、包装印刷、橡胶、家用轻工、纺服制造、服装家纺等，如果中美关系缓和，上述行业上市公司可能更加受益。

信息来源于国盛证券